鼎阳高新科技(688112)半年报点评：23H1业绩不断高增 商品高端化战略成效初显

事情：企业公布2023 年年中汇报，鼎阳2023H1 完成营业收入2.35 亿，高新高增高端yoy 43.27%，科技归母净利润完成0.83 亿人民币，半年报点不断yoy 47.54%，业绩扣非归母净利润0.86 亿人民币，商品yoy 66.05%。化战2023Q2 完成营收1.33 亿人民币，略成yoy 38.17%，效初显归母净利润0.48 亿人民币，鼎阳 yoy 30.29%，高新高增高端 扣非归母净利润0.51 亿人民币，科技yoy 53.07%，半年报点不断经营业绩增长丰厚。业绩

    商品能力和市场拓展共震，商品集团公司上半年度销售业绩醒目。关键归功于：1）企业通过不断高强度科研投入，产品和技术不断优化升级，商品品牌化发展战略成效明显；2）高像素数字示波器及其射频微波商品在中国境内市场持续快速增长，各自同期相比 110.49%、 126.45%；3）四大主力军商品价量齐升，市场价同期相比 41.97%，营收同期相比 45.39%；4）国产化替代过程加速，地区销售市场持续推进，同期相比增长93.30%；5）持续推进新消费者市场、市场销售渠道开拓，商品认同度及其企业形象不断提升。

    企业高端品牌发展战略大幅提升营运能力，控费水平稳定。2023H1 销售利润率60.96%，同期相比 4.68pct，销售毛利率35.51%，同期相比 1.03pct，主要系品牌化产品策略而致，高端品牌平均毛利率为75.15%，奉献比较大。公司出售/管理方法/会计/研发费用率各自15.10%/3.97%/-10.57%/14.33%，各自同期相比-0.31pct/-0.22pct/ 1.81pct/ 1.66pct，总体上控费水平稳定，销售费用升高通常是汇兑收益而致，除此之外公司持续坚持自主创新。

    投资价值分析：企业是全世界极个别并且拥有通用性电子测试检测仪器四大主力军商品-模拟示波器、波型和数字示波器、频谱仪和矢量网络分析仪生产厂家之一，目前世界上中高档产品的主要市场份额被海外生产商占有，企业是中国很少的具有有关高档新产品研发、生产销售水平之一的生产商，企业四大主力军产品已经全程进到高档行业。我们预计2023-2025 年公司完成营收5.57/7.61/10.28亿人民币，完成归母净利润1.91/2.62/3.58 亿人民币，相匹配PE 为40.8/29.7/21.8x，借助平稳品质和显著性价比优点，具有很强的竞争能力且有着巨大的增长发展潜力。保持“买进”定级。

    风险防范：宏观经济经济周期风险性，产品研发大跳水风险性，下游企业研发支出起伏风险性，销售市场市场竞争激烈风险性。