老百姓(603883)2023年中报评价：销售业绩稳定增长 “聚焦 下沉”加快拓展

事项：

    近日企业公布2023 年半年报。老百2023H1 企业实现营收108.11 亿人民币（YOY 20.24%），姓年销售下沉归母净利5.13 亿人民币（YOY 12.43%），中报增长归母净利润增长率4.91 亿人民币（YOY 16.79%）。业绩单第二季度企业实现营收53.70 亿人民币（YOY 10.72%），稳定归母净利2.22 亿人民币（YOY 3.36%），聚焦加快归母净利润增长率2.09亿人民币（YOY 2.57%）。拓展

    评价：

    收益端稳定增长。老百2023H1 企业收入108.11 亿人民币（YOY 20.24%），姓年销售下沉维持较快增长。中报增长分地方看，业绩华北地区47.14 亿人民币（YOY 24.00%），稳定华南区收益5.45 亿人民币（YOY 4.92%），聚焦加快东北地区收益11.75 亿人民币（YOY 19.19%），拓展华东区26.81亿人民币（YOY 17.01%），老百西边地区16.96 亿人民币（YOY 21.77%），在其中华北地区营收占比近44%,是企业经营收入的主要来源,企业在这个区域有比较显著的先发优势。企业种类看，医药零售经营收入88.97 亿人民币（YOY 17.31），占比超82%；加盟代理、同盟及分销业务18.10 亿人民币（YOY 36.05%），占有率17%；别的业占比为1%。

    对焦低线城市，不断店面扩大。截止到2023H1，公司具有店面12,291 家，在其中直营店8,524 家，加盟代理店面3,767 家，遍布全国20 个省市、150 多个地市。

    2023H1 新增加店面1,723 家，在其中自营新增加店面963 家，加盟代理新增加店面760 家；因公司发展规划及经营策略调节关掉店面215 家。企业对焦低线城市，报告期企业新增加店面中地市以下的店面占比为80%。

    高标准建设药店，新零售业务持续推进。2023H1 新增加医院门诊慢特店面154 家，达1,207 家；新增加双通道内存店面35 家，达262 家；新增加DTP 店面4 家，达166家。企业直营店中医疗保险店面占有率90.59%，能不错承揽药方流失。企业新零售业务持续保持迅速发展，报告期新增加VIP超801 万，VIP数量超7,923 万，当中活跃性VIP超1,767 万。2023H1 企业电商渠道销售总额超9.7 亿（YOY 73%），公域流量层面，第二季度O2O 与B2C 销售总额都位于销售市场第四与第三；公域层面，上半年度总计市场销售约4,700 万余元（YOY 25.3%）。截止到报告期末，企业O2O 送餐服务店面达9,768 家，24 钟头店面增加到594 家。

    投资价值分析：随着市场精益化管理逐步提高店面产出率，大家看中企业持续发展。结合公司全新生产经营情况，我们预计23-25 年归母净利为8.88、10.66 和12.81亿人民币，同比增加13.1%、20.1%和20.2%，参照相比企业估值，给与2023 年20倍PE，相匹配股价预测为30.4 元。保持“强烈推荐”定级。

    风险防范：销售市场市场竞争激烈、加盟连锁店大跳水、店面扩大大跳水等。