老凤祥(600612)：工美基金拟再出让8.22%股权 股份制改造市场化进程不断

工艺美术基金拟再次出让其持有的老凤老凤祥比较有限8.22%非国有股股权。

   分别往中保投仁祥基金出让1.29%（做价2.6 亿）、祥工国改二期基金出让0.98%（做价2 亿）、美基国新资产转让2.44%（做价5 亿）、金拟国新上海市出让0.98%（做价2 亿）、再出安徽中安甄选一号出让0.49%（做价1 亿）、让股宁波市君和同详出让2.05%（做价4.2 亿），权股股权出让金额总计金额为16.8 亿人民币。份制

   本次股权出让前，改造工艺美术基金各自向海南金猊晓出让5.58%（做价11 亿）、市场央视融媒体产业链基金出让1.50%（做价2.9 亿）非国有股股权（已经完成）；上海东方明珠拟以不得超过5 亿人民币转让工艺美术基金持有老凤祥比较有限一部分股权，化进截止到2023/3/31 老凤祥比较有限股权公司估值204 亿，老凤5 亿相匹配约2.45%股权。祥工

   先前工艺美术基金拟将江苏老字号产业链基金出让2.46%（做价4.8 亿）非国有股股权因发展战略决策等内部结构缘故导致不能执行。美基彼此于2023 年8 月25 日允许并确定即日消除《股权转让合同》。金拟

   若其他多笔股权出让均进行，截止到此次出让前，工艺美术基金持有老凤祥比较有限约12.46%。

   整理该次股权出让购买方，在其中：

   【国新上海市】为【国新控股】控股子公司，【国新控股】由省级国有资产经营管委会100%控投。且【国新上海市】是工艺美术基金的有限合伙（LP）之一，基金市场份额占比为1.67%。

   【宁波市君和同详】的有限合伙之一为【上海市君和】（持有市场份额27.99%），【上海市君和】立成管理的【上海市绿联君】和【上海临港东方君和】为工艺美术基金的有限合伙，占工艺美术基金市场份额占比分别是11.67%、6.67%，分别往工艺美术基金委任一名决策委员会委员。

   【安徽中安甄选一号】立足于安徽省、面对长三角、辐射源全国各地的发展理念，积极主动掌握长三角区域一体化发展趋势，以社会化方法合理布局长三角优质企业，并探寻产业结构升级协作落地概率。

   股份制改造社会化深入开展，不断引入发展趋势新生机。

   工美基金为2018 年于国新上海市统筹兼顾注册成立，回收那时候职工持股会及普通合伙人持有的21.99%股权，总数量30 亿的老凤祥重点基金。最后老凤祥比较有限38 名运营技术人员将所得的股权转让款的50%，总计4.74 亿人民币参加该重点基金项目投资。

   此次工美基金股权出让，合乎国有控股公司混改发展的趋势，对于我们来说工美基金股权出让合理开拓持仓老同事撤出安全通道，引进大商（海南省金猊晓与老凤祥比较有限一部分代理商关系）与发展战略投资人，推动老凤祥有限的资源股权构造多样化，进一步提升拓展老凤祥品牌影响力。

   保持财务预测，保持“买进”定级。

   公司为国企背景金子龙头企业，久远历史成就知名品牌传统，产品构造逐步完善；门店布局加速，规模经济效应突显，渠道下沉深入推进，有希望把握住疫情当下发展契机，进一步提升市场占有率；股份制改造不断加仓，遵照体制改革方位，持续引入发展趋势新生机。我们预计企业23-25 年EPS 分别是4.08/4.71/5.41元/股，PE 分别是16/13/12x。

   风险防范：环境分析及政策调整风险性；开店选址速率大跳水；黄金价格与汇率变动风险性；库存管理风险性；股权出让不可以进行风险等。