潮宏基(002345)：2Q23收益同期相比 61%归母净利 54% 预计后半年渠道提速

潮宏基发布2023 年半年报：2023 前半年完成收益30.06 亿人民币，潮宏同比增长38.3%；归母净利润2.09 亿人民币，基Q净利同比增长38.8%，收益速扣非归母净利润2.05 亿人民币。同期

   2023 年二季度销售业绩：2023 二季度主营业务收入14.82 亿人民币，相比同比增长60.96%；归母净利润0.84 亿人民币，归母同比增长54%；扣非归母净利润0.83 亿人民币，预计同比增长59%。后半

   2023 前半年市场的年渠需求逐渐转暖恢复，企业以“扩经营规模，道提提质量，潮宏 强组织”做为核心目标，基Q净利通过加强知名品牌差别优点，收益速以金子为突破口顺从市场热点，同期凭着年轻时尚且具个性化的相比产品架构，不断提升市场竞争力，稳步发展提高门店销售业绩，并借助已有的市场地位与品牌认同度，根据加盟模式加快扩大销售市场，依靠各种各样数字零售运用创变终端设备，在宣传端和商品端持续推进，销售业绩获得较大幅度提高。

   点评及投资价值分析：

   1、加盟代理经营收入持续高增长态势，预估后半年渠道开拓加速。

   分方式看，1H23 潮宏基直营收益为17.96 亿人民币，同比增长18%；加盟收益11.46 亿人民币，同比增长83%，在其中加盟品牌授权费和加盟服务收益为0.88 亿人民币，同比增长55%。

   店面数看，①增加：1H23 企业珠宝首饰店面增加60 家，在其中加盟代理、自营各增加89/减29 家；②截止到2023 年6 月底，企业一共有珠宝首饰店面1218 家，在其中直营/加盟代理店各295/923 家；③分区域看，华东区域/其它地区各增加18/42 家。结合公司《潮宏基：002345 潮宏基投资者关系管理档案资料20230517》，企业今年初设定目标2023 年增加加盟连锁店200-250 家，预估后半年渠道开拓加速。

   分类目看，①时尚珠宝：1H23 年主营业务收入15.6 亿人民币，同比增长23.5%，利润率为32%，同期相比-5.4pct，占全年收入52%；②传统式黄金饰品：1H23 年薪11.2亿人民币，同比增长72.5%，利润率为9%，同期相比 0.8pct，占全年收入37%；③箱包皮具：

   1H23 主营业务收入为2 亿人民币，同比增长11.77%，占收入的7%。

   2、2Q23 利润率-7.17pct，期间费用率-6.43pct。

   产品构造转变致利润率承受压力。企业1H23 利润率26.9%，同期相比-5.1pct；2Q23利润率 25.73%（-7.17pct），对于我们来说或因为产品构造转变造成利润率下降。

   2Q23 期间费用率-6.43pct。2Q23 成本费用2.6 亿人民币，同期相比 18.2%；期间费用率17.56%，同期相比-6.43pct。具体要看，2Q23 市场销售/管理方法/研发支出各2.16/0.28/0.16亿人民币，市场销售/管理方法/研发费用率各14.58%/1.9%/1.08%，各同期相比-5.4/-0.5/-0.5pct。

   4、运营回望：（1）商品：①珠宝首饰：紧紧围绕“时尚潮流中国东方，精美好搭”打造出国潮品牌会员专区系列产品，隆重推出“花丝风雨桥”“花丝云起”等国韵大作，领潮中华传统文化时尚潮流振兴。②女士包包：

   1H23 FION 发布 “烟粉圣宫”“苍月圣宫”等全新产品，与此同时立足于知名品牌皮匠精神实质，发布“重重叠叠包”“贝壳包”“称心包”等原创设计真皮层系列产品手袋，持续强化商品现代感。③培育钻：公司和力量钻石合资企业“生来闪曜”集团旗下自主品牌C?vol 已重磅推出，并上海市区举办新产品试带会，C?vol 淘宝网店及小程序商城系统也在今年5 月正式启动。

   （2）知名品牌：连续三年签订品牌代言唐艺昕，1H23 提升新媒体广告引流矩阵，在知名度社交网络平台（小红书的/快手等）不断商品种树，1H23 取得成功卵化“铃兰花”、“花丝风雨桥”、“花丝云起”等企业爆款，在其中卓越爆品“铃兰花”当选小红书的十周年“营销推广种树实例”。

   （3）抓牢线上营销合理布局：企业各大品牌对焦细分化情景跑道开展通用化产品研发及内容打造出，不断深耕细作各大平台的直播间，提高线上营销品质，并且通过精准推送、爆款提升等举措，扩张网上合理布局，并继续连通公域流量转公域的流量闭环，以双频创意直播提高销售转换，推动线上与线下业务联动发展趋势。

   升级财务预测。预估企业2023-25 年薪各55.35 亿、66.32 亿、78.16 亿人民币，归母净利润各3.92、4.70、5.63 亿人民币。充分考虑企业仍有很高的开店选址室内空间且加盟代理拓展提升企业ROE，给予2023 年18-20xPE，相匹配有效总市值区段70.49-78.32 亿人民币，有效价值区间7.93-8.81元。

   风险防范：资产重组、存货减值、加盟管理、市场疲软。