明阳智能(601615)2023年半年报评价：盈利明显改善 在手订单信息饱满

事情概述：2023 年8 月30 日，明阳明显满企业发布2023 年中报：2023H1 完成营业收入105.59 亿人民币，年半年报同期相比-25.84%；完成归母净利润6.54 亿人民币，盈利同期相比-73.28%；完成扣非净利润5.37 亿人民币，改善同期相比-76.66%。手订

   单一季度来说，单信企业2023Q2 完成营业收入78.40 亿人民币，息饱同期相比 10.2%、明阳明显满同比 188.3%；完成归母净利润8.80 亿人民币，年半年报同期相比-15.3%，盈利同比扭亏为盈；完成扣非归母净利润8.27 亿人民币，改善同期相比-6.1%。手订

   从获利能力来说，单信2023Q2 公司实现销售利润率20.09%，息饱同比 6.72Pcts；2023Q2 净利润率为11.33%，明阳明显满同比 19.78Pcts，营运能力明显改善。

   赢利明显改善，在手订单圆润。

   1）离心风机生产制造版块：2023H1 完成销售额94.37 亿人民币，同比减少 28.72%；离心风机对外销售3.445GW，同比减少0.35%，在其中，陆风2.935GW（同期相比 34.5%）、清凉海风0.51GW（同期相比-60%）；除此之外大型号完成大批量交货，陆地6-8MW 型号交货占陆地离心风机销售量大约为35%、水上11MW 型号销售量做到330MW；2023Q2企业离心风机市场销售约2.50GW，同期相比 35%。2）发电厂业务流程：2023H1 发电厂运营收入8.33 亿人民币，同期相比 18.61%；利润率为 64.32%，同期相比 0.15Pcts。

   除此之外，企业在手订单/建设中的项目储藏量充裕，2023H1 企业新增加离心风机订单信息7.58GW，在手订单做到34.56GW；截止到2023 年6 月底，企业直营发电厂投运容积1665MW，新建容积4020MW。

   风景贮氢多样化合理布局有序推进。

   公司本着风景贮氢多样化合理布局，除发电厂滚动开发以外，还在发电厂证券化行业深层次研究；在太阳能发电行业，报告期企业发布了全新一代“玄武”系列产品高效率 HJT 光伏电池组件，第一期生产能力已经彻底投产。

   投资价值分析：我们预计企业2023-2025 年净利润分别是400.3、501.3、614.5亿人民币，增长速度为30%/25%/23%；归母净利润分别是41.0、56.4、72.0 亿人民币，增长速度为19%/37%/28%，相匹配23-25 年PE 为9x/6x/5x，保持“强烈推荐”定级。

   风险防范：中下游拓展大跳水；市场拓展大跳水；原料价格不断上位。