一周宏观专题述评(第七十三期)：活跃资本市场 都有哪些对策备选？

7 月24 日政治局会议明确提出，周宏“要活跃性资本市场，观专提升市场信心”，题述中国证监会接着表示要“从投资端、评第股权融资端、期活买卖端等多个方面综合施策”。跃资有对很有可能的本市相关政策包含引进中远期资产、扩大对外开放、场都策备改革创新公募基金考核制度、周宏减少公募基金收费标准、观专严格控制IPO 和并购重组速率、题述提升高品质企业提供、评第平台企业海外上市、期活减少证券交易印花税、跃资有对执行T 0 交易方式等。本市复盘总结历史时间，此次政治局会议提及资本市场背景类似2022 年4 月，全是股票市场运作较弱，现行政策描述关键在于提振信心。从近几年来经验来说，在重大会议提及资本市场后，股市涨多跌少。宏观经济运作追踪层面，这周发布制造业企业资料显示工业企业利润降幅收窄，经济发展总体处在积极的去库后期；国外关键中央银行7 月议息会议层面，美联储会议和欧央行的议息会议按期升息25bps,结论合乎市场预期，日本中央银行更改了YCC 现行政策韧性，超过市场预期。下星期把有我国、国外、欧区、法国、英国和加拿大的加工制造业PMI 数据信息，全世界生产制造形势状况将进一步升级。

    7 月24 日政治局会议明确提出，“要活跃性资本市场，提升市场信心”，预期后面现行政策很有可能从投资端、股权融资端和买卖端进行改善。近期股票销售状况较差，交易不景气，偏股基金发售冷漠，政治局会议有关资本市场的解释是稳预期组合策略的一大亮点。对于我们来说，政治局会议部署的稳定增长现行政策本来就可以起到提振市场信心的功效。此外，政治局会议后，中国证监会快速表示要“从投资端、股权融资端、买卖端等多个方面综合施策”，贯彻落实政治局会议。大家从投资端、股权融资端、买卖端进行整理，觉得下列现行政策很有可能可以起到活跃性资本市场的功效。项目投资端包含引进中远期资产、扩大对外开放、改革创新公募基金考核制度、减少公募基金收费标准等。股权融资端包含严格控制IPO 和并购重组速率、提升高品质企业提供、平台企业海外上市等。买卖端包含减少证券交易印花税、T 0 交易方式等。

    这次会议是时隔一年多政治局会议再度提及资本市场。2018 年4 月的政治局会议曾提及“促进银行信贷、股票市场、债券市场、外汇行情、房市持续发展”，但是当时主要从防范化解风险的角度考虑，注重“防患未然”。2018 年10 月-2021 年12 月高层会议紧紧围绕资本市场基本体制改革数次开展布署，同时期中国证监会也落实科创板注册制、并购重组改革创新、股票退市改革创新、创业板注册制、新三板改革等重大政策。

   2022 年4 月是最近一次政治局会议提及资本市场，对于2022 年3、4 月的行业大幅度调节，大会提及“要积极回应销售市场关心”，“积极主动引进长期投资者，维持资本市场安全运行”。此次政治局会议提及资本市场背景类似2022 年4月，全是股票市场运作较弱，现行政策描述关键在于提振信心。

    宏观经济运作追踪：工业企业利润降幅收窄，经济发展总体处在积极的去库后期。2023 年1-6 月规上工业企业实现利润总额同比减少16.8%，6 月单月同比减少8.3%（预测值-12.6%）。6 月工业生产基本面明显改善，推动工企单月盈利降幅收窄。从同比看，6 月份规模以上工业增长值比上月提高0.68%。库存量层面，2023 年1-6月，制造业企业产成品存货同比增长率为2.2%，较预测值降低1.0 ％。截止到2023年6 月，这轮主动去库存环节已经持续了14 个月，较以往六轮库存周期主动去库存平均时长超过5 个月。1-6 月，公司营业收入降低0.4%（预测值为 0.1%），营业收入增长速度还在继续下探。伴随着6 月PPI 同比增长率止跌，预估后面公司收入端所面临的工作压力将出现严重减轻，工企营业收入增长速度将再次企稳回升，经济发展也会从积极的去库环节逐步进入处于被动去库时期。

    宏观经济运作追踪：国外层面，这周美联储会议和欧央行的议息会议结论合乎市场预期，日本中央银行更改了YCC 现行政策韧性，超过市场预期。美联储会议和欧央行7 月议息会议再度升息25bps，均达到市场预期。美方，我们预计7 月为这轮最后一次升息的几率比较大，那如果9 月议息会议前通货膨胀同比增速不断高过0.4%，则存　　在附加升息很有可能。欧央行用语的鹰派观点进一步减弱，对通货膨胀现况稍转开朗，对经济前景稍转消极，为9 月中止升息或再一次升息的概率均保留余地。本次日本央行现行政策相对性超过预期。日本中央银行在7 月财政政策大会保持负利率政策但提升YCC 架构的协调能力，把原本±0.5%的强制管束区段改成参考区间、与此同时设定1%的强制限制，超过市场预期。一个新的YCC 现行政策是一种“有管理的固定利率规章制度”，也为今后的利率上行风险性充分准备。大家严格执行日本内部通货膨胀机械能已可持续发展的见解，预估年之内关键CPI 同期相比最低读值都不会远低于2%，且YCC的原有缺点仍还未清除，大家仍不能清除日本中央银行将来进一步调节YCC 的概率，后期需关心薪酬提高机械能的可持续。下星期把有我国、国外、欧区、法国、英国和加拿大的加工制造业PMI 数据信息，全世界生产制造形势状况将进一步升级。

    潜在风险：刚需修复大跳水；中国现行政策大跳水；国外衰落及风险事故超过预期；国外升息超过预期等。