8月PMI数据分析：阶段性补库支撑PMI 中远期依然存在压力

事件。月P压力

   我国8 月官方网加工制造业PMI 为49.7%，数据预估49.4%，分析预测值49.3%。阶段

   我国8 月非制造业PMI 为51%，性补预估51.2%，库支预测值51.5%。中远

   评价。期依

   8 月加工制造业PMI 从7 月的然存49.3%小幅度回暖0.4ppt 至49.7%，但仍然坐落于荣枯线下边，月P压力从在结构上来说，数据加工制造业生产端改进显著强过需求面，分析产值利润率回暖1.7ppt 而新订单指数仅回暖0.7ppt，阶段提供强过要求的性补情形下，产成品库存分项目减幅也会有所下挫。库支外需主要表现仍然较弱，新出口订单仅小幅度回暖0.4ppt。虽然本月PMI 数据信息有边界修补，但审计局在讲解之中提及“销售市场内需不足仍然是现阶段企业面临的关键问题，加工制造业修复建设基础有待进一步巩固”1，由此可见现阶段下游需求侧修复的幅度并不够。企业种类来说，市场热度相对较高的领域通常是农副食品生产加工、化学产品及其汽车制造业。非制造业商业活动比上月继续往前走弱，在其中服务行业PMI 下降1ppt，房地产业等行业景气指数小于临界线，体现房地产业总体仍然不景气。建筑行业商业活动比上月有一定的加速，在房地产市场热度仍然不景气的情形下，对于我们来说很有可能部分为专项债推广加速推动基本建设工程施工，但是目前基本建设项目开工建设或是小于历年的。价格上，本月原料价格再次回暖，我们预计PPI 同期相比很有可能下滑还将继续下挫至-3%上下。

   8 月PMI 资料显示出经济发展仍展现出弱恢复的趋势，但仍然存在在结构上却不平衡和矛盾。一方面，现阶段实体线生产端修复强过需求面，另一方面，在要求未显著恢复的情形下，价格却提早止跌回暖。那这底层逻辑是怎样的？对于我们来说此次原料价格的回暖很有可能并不是下游需求促进，能够看见中下游房地产要求持续走低，而虽然最近基本建设工程施工很有可能边界有一定的加速，可是却沥清、混凝土、建筑钢材等表面交易来说中下游总体改进仅仅是季节性的改进，而且改进幅度和力度也未超过以往同时期，从绝对水平来说现阶段下游的要求仍然是逊于以往同期。假如变长层面来说，房地产拿地与开工建设走低将持续向房地产工程施工端传输，并且对财政总收入组成牵制，而“以收定支”并且在民生事业等开支比较刚度的情形下，财政局只有挤压基本建设要求，因而我们可以看到近年来财政收支分项目中基本建设有关开支增长速度明显下降。现阶段生产端改进强过要求端状况不断，生产过剩状况仍需要解决，对于我们来说工业品价格也将在很长一段时间内长期趋势下降，而债券大牛市会随着工业品价格的暴跌而持续，所以从更久层面来说，国债收益率仍有非常大的下滑室内空间。

   具体而言：

   8 月加工制造业PMI 比上月再次小幅度回暖至49.7%，持续第五个月坐落于收拢区段，各分项目大部分走升。供给侧结构层面，生产制造分项目取得51.9%，比上月提升1.7ppt，生产制造扩大幅度有一定的提高，进口的分项目上涨2.1ppt 至48.9%。从高频数据来说，8 月混凝土销售量比上月有一定的上升，螺纹钢材周度表观消费量也自当月中下旬逐渐变为上涨，现阶段碰触2022 年同期水准。

   经销商交货日期上涨1.1ppt 至51.6%，交货日期再次加速。需求方层面，新出口订单分项目比上月小幅度上涨0.4ppt 至46.7%，略微变好但仍然再次坐落于收拢区段，体现外需持续劣势，与越南地区8 月出入口与韩国8 月上半月出入口状况相互印证，我们预计8 月外需或持续承受压力。新订单分项目比上月再次回暖0.7ppt 至50.2%，重回形势区段，但是扩大力度比较小，刚需提升仍蓄势待发力。价格上，8 月关键原料购入价格与出厂价再次回暖，各自比上月上涨4.1ppt 和3.4ppt 至56.5%和52%，同时坐落于扩大区段，融合7 月通货膨胀数据信息，对于我们来说PPI 同期相比下滑也将再次下挫至-3%。库存量层面，8 月原料与产成品库存分项目各自比上月回暖0.2ppt 和0.9ppt 至48.4%和47.2%，供应量减幅再次小幅度下挫，但是仍处收拢区段。总体来看，经济动能自上月的3.2 稍微回落至3.0，经营活动期望指数值亦比上月小幅度上涨0.5ppt 至55.6%。

   8 月非制造业商业活动指数值再次展现下降趋势，比上月下滑0.5ppt 至51%。服务行业商业活动指数值下跌2.6ppt 至50.5%，处在零界点略上边，服务消费修补直线斜率加快变缓。8 月运送、酒店住宿餐馆及文化体育娱乐等行业景气指数维持上位，皆在55%之上，业务内容预估指数值比上月降低0.8ppt 至58.2%。建筑行业层面，8 月建筑行业商业活动指数值自上月的51.2%反跳至53.8%，在房地产市场热度仍然不景气的情形下，对于我们来说很有可能部分为专项债推广加速推动基本建设工程施工，但是目前基本建设项目开工建设或是小于历年的。除此之外，新订单、新出口订单及其库存商品等多个分项目再次处在临界点下边，但是投入品价格与市场价格有一定的上涨，比上月各自上涨0.9ppt 和0.3ppt 至51.7%和50%。

   风险性。

   经济下滑超过预期。